2019年缺口或比较大

2017年全球精炼铜供需基本平衡，2018年如果总供应不出现太大意外，供需仍然以紧平衡为主，2019年缺口或比较大。

[铜精矿企业产量总体下降]

2017年至2020年，十大铜精矿企业目前只有2018年嘉能可因非洲矿山复产则增加铜矿供给。但是由于总量仅20万吨，而其他矿商没有增产项目，资本支出受限，十大铜精矿企业产量总体是下降的。

不过，2017年，受铜价格上涨的刺激，英美资源、嘉能可加强对铜矿资源的扩展，在秘鲁新一轮的铜矿扩张中，扮演了积极的角色；加上必和必拓、力拓、智利国家铜业，整体上国际十大铜精矿企业多数均有所行动。此外，必和必拓和力拓对未来铜市场延续保持乐观态度，因此，十大铜精矿企业未来扩产依然以这两个企业最为积极。但要形成新一轮供应需要时间，从2017年来看，实际投资主要集中在2018年，因此，需要关注2018年十大铜精矿企业真实的投资到位情况。

[精炼产能投放以中国为主]

国外精炼项目扩产主要集中在2016年，计划精炼产能投放为45万吨，但是2017年国外精炼项目比较少，仅1万吨。另外，2017年跟踪结果显示，2018年哈萨克斯坦和越南冶炼产能有一定增量，为17万吨。2019年主要是以印度为主，更远期展望主要是智利国家铜冶炼精炼项目。中国冶炼产能，原本集中在2016年投产，但是因各种因素，2016年实际的投产产能并不多。

2017年冶炼产能实际投放受到加工费的阻碍，第四季度基本上没有太多新增产能投放，因此，新增产能预估集中在2018年，预估量可能在80万吨左右。2019年冶炼产能主要预期是以云铜在福建和内蒙古项目为主，以及五矿项目，预估大约为80万吨。

另外，再生铜方面，2017年新增的再生铜项目不变，预估仍然为80万吨。

[中国铜需求支撑较强]

预计由于新增消费热点推动，2018年中国精炼铜需求或在37万吨附近。

据电力行业分析，主要依据是《配网改造行动计划2015—2020》，根据其行动目标：通过实施配电网建设改造行动计划，有效加大配电网资金投入。2017年，国家电网投资基本上主要集中在特高压领域，另外，以电代煤取暖领域取得较大进展，成为2017年下半年铜电缆需求的重要力量。2018年至2020年，农村配电网建设值得期待，随着特高压建设逐步完成，2018年重点关注配电网改造。

[废旧铜进口影响有限]

有消息称，2018年底废电线、废电机马达、散装废五金等所谓“废七类”将禁止进口。《国家限制进口的可用作原料的废物目录》涉及铜的第六类和第七类，第七类进口监管比较严格，不单单需要进口资质，也需要进口批文。

由于第七类废铜进口不仅仅需要资质，而且需要进口批文，因此，从政策上来看，2018年的进口批文会从紧发放，而2018年底将不再发放2019年的进口批文。截至目前，2018年的批文尚未发放。因此，实际禁止废旧七类进口，是通过控制批文的方式来进行的。

影响主要从两个方面体现：1.影响的量，2.影响的修复性。我们通过国别的消费结构测算，从废铜划分为，日韩、欧洲、美澳，并且从这些国家和地区的消费结构推测废旧铜产生的结构，对应废旧七类进口的量折算，月度可能值在2.87万金属吨附近，年化为34.4万吨。由于废旧六类和七类进口一开始就需要有严格的资质，因此七类进口主要是以大型拆解企业为主，或者最终进口货源回流至拆解企业。而废旧七类，废旧马达、废旧电缆拆解，实际并不需要特别复杂的设备，因此，投资周期是比较短的，综合资料显示，大约一至两个季度。

另外，国内部分拆解企业（主要是广东地区）已经提前在东南亚布局。

所以，未来最大的不确定，在于东南亚地区的环保和进口政策，不过由于东南亚国家众多，预计同时出台不利政策的概率较小，按照时间节点计算，最大影响可能不会超过一个季度。

因此，最终影响体现在一个季度的供应上，大约8.61万吨。