摘要：

一、冬储单核驱动已兑现，期货转入被动跟涨结构；

1、期货阶段性上涨已兑现，上涨高度却决于情绪；

2、单核驱动预示基差缩水修复收尾，基差将酝酿升水逻辑

二、冬储订单即将落地，投机需求支撑将转货源压力；

1、市场看多理由是单核驱动结果，并非持续上涨动力；

2、冬储订单落地预示未来社会货源压力递增。

3、矿石支撑降级价格冲高有透支嫌疑，补库结束压力开始增加；

期货春节前的上涨逻辑是冬储单核驱动，期货上涨的价值在于改变市场预期，而实际状态也确实如此，从3370涨到3500现货预期从看跌转变为不好跌，而本周从3500上涨到3650附近，现货情绪已经调动，也佐证之前分析逻辑有效性，逻辑策略：冬储即将兑现令行情近无虑、远堪忧（AK1月第三周逻辑），贸易商的采购范围不断扩大，尤其是当现货情绪已经调动，之后采购会带来氛围联动，但也预示期货价格继续上涨的空间受到约束，更多是被动上涨，一旦贸易商订单确认，预示期货冲高转入下跌的结构正在兑现，所谓远堪忧，也就是1月中上旬市场悲观预期形成逻辑和兑现的时机。逻辑上延续了之前的推导分析：

一、冬储单核驱动已兑现，期货转入被动跟涨结构；

单核驱动焦点是冬储，冬储市场的焦点过于在于预期库存较大的压力，却忽视了冬储的结构，冬储按照个人理解大致两部分，第一部分是从低位库存开始补充到正常周转库存的空间，这部分空间是必须要兑现的，否则就会面临价格上涨采购难的风险；

第二部分是没有经营的顾虑，而对市场未来需求形成利好预期，多储备货源的投机部分，这部分需求才是价格的压力和风险，而这部分群体更多是规模小数量多的二级及以下的贸易商，采购无大量，却会带来情绪高涨的预期。而情绪的切换也预示价格上涨主动性的交替。

上周逻辑的近无虑正在兑现逻辑策略：冬储即将兑现令行情近无虑、远堪忧（AK1月第三周逻辑）

逻辑策略：单核驱动已兑现，冬储订单落地即拐点（AK1月第四周逻辑）

上图逻辑的延续版如下：

逻辑策略：单核驱动已兑现，冬储订单落地即拐点（AK1月第四周逻辑）

逻辑图的结论有二：

1、期货阶段性上涨已兑现，上涨高度却决于情绪；

期货价格在3500附近震荡，现货贸易商采购不断涌现，实际状态也和1月初的预期截然相反，虽然预期不多但是钢厂接受的订单好于市场预期，同时钢厂的态度也相对1月上旬发生了变化，所以，冬储正在兑现，且伴随期货价格的快速上涨，下周的下游采购情绪有望高涨，现货价格无论从钢厂端看不到打压价格的意愿，市场情绪好转预示短期暂无压力。

核心是期货上涨只是冬储的单核驱动，最有把握的就是库存第一部分支撑，而目前处于第二部分所以期货继续上涨的动力在下降；采购短期好转，叠加暂时下跌压力，再加上钢厂库存容易形成烘托，所以接下来期货价格上涨动力取决于现货的推涨。

至于期货05合约的上涨高度一看现货情绪的短期热度，二看是否有空单配破止损带来超预期的冲高惯性，所以，下周期货价格按照高位震荡冲高的节奏对待。

2、单核驱动预示基差缩水修复收尾，基差将酝酿升水逻辑。

螺纹期货在2018在2018年10月的深贴水修复逻辑基本上按照两个阶段进行修复，逻辑策略：黑色大跌已探明期货深贴水的修复路径（AK11月第二周逻辑），11月现货的补跌形成第一阶段修复，12月和1月上旬现货对上涨的怀疑形成了第二阶段的修复，目前伴随冬储热情已经点燃，采购短期内（下周）兑现，也预示基差修复基本上结束，后面就期货能否出现止损盘带来的冲高，而且这样的冲高上涨动力远大于现货的上涨动力，就会促使基差快速修复。

同时随着冬储逻辑的兑现，基差缩小修复的结束，接下来就会进入新的基差震荡升级逻辑的驱动，按照目前状态看：

期现共振决定基差缩小幅度；

但2月预期需求释不及预期带来短期供求矛盾，期货下跌释放压力同时间接为下游摊低成本；

然后3月需求旺季开始提供价格上涨动力，重新引导现货开启震荡上涨的格局。

所以基差升水逻辑正在酝酿中，也预示单纯追多期货风险加剧（短线或冬储没有兑现完之前的急跌波段做多仍可参与）

二、冬储订单即将落地，投机需求支撑将转货源压力；

没有意外的行情，只是行情的解释理由有先后，正如之前罗列的价格止跌见底的条件，逻辑策略：现货恐慌已在路上，展望后市见底条件（AK11月第四周逻辑），情绪底就是单核驱动的基础，政策底分界线是中央经济工作会议的召开，其实当下市场看多的理由里面就有降准等消息的解读和认可，而当下则是冬储政策兑现后的钢厂底阶段，所以节奏在，但是期货高位震荡后，现货价格开始拉涨之后，市场用来解释行情上涨的理由不外乎以下几点：

1、市场看多理由是单核驱动结果，并非持续上涨动力；

根据行情推动图：供应端用来解释价格上涨的潜在理由：

钢铁炉料配比发生调整；

转炉添加废钢比例下降；

电炉产量被压缩，但是这三个理由至构成期货价格震荡拉涨的动力，消息可能出现是用来结束价格上涨的，是结果不是价格继续上涨的动力。

正如之前阐述，价格没有深跌直接开始反弹，上游供应只有电炉出现停产，力度远不及高炉停产的动力，所以冬储驱动降级逻辑策略：钢材冬储驱动降级，矿石支撑递减防调整（AK1月第二周逻辑），所以我认为能否刺激期货价格继续上涨的理由有两方面，一方面是期现货短期联动刺激，另一方面就是空单止损。

冬储需求是投机需求，经营库存都有各自明确的规模界定，所以冬储行情的高度有限，且需求的持续性不强，因为当下没有消耗需求配合，所以当现货开始一轮短期补涨之后（山东价格关注能否在3900），也预示期货冬储上涨行情结束，下跌风险将来临。

2、冬储订单落地预示未来社会货源压力递增。

之前市场一直说冬储意愿不足源自市场预期价格下跌，换句话当贸易商都不冬储才是价格上涨的最大理由，显然不合情理；但是冬储的启动需要价格上涨刺激，所以期货经过两段上涨（3370-3500、3500-3650）之后，现货采购启动，采购带来的支撑刺激现货价格推涨，期货跟涨会推动期货冲击高点，但是当冬储订单基本落地，后面货源陆续到达贸易商手中，也预示价格在春节后面临需求释放不及预期的货源压力的下跌风险，而且能形成产业链联动；

所以逻辑驱动和题材分布大致如下图逻辑的阐述：

对于明年的需求我个人比较看好开春之后的房地产赶工潮，但是需求利好兑现前，价格毕竟要经历需求释放不及预期，消耗采购短期远小于销售意愿的下跌压力，所以2月逻辑和3月逻辑可参考下图前瞻性逻辑：

对于明年的需求我个人比较看好开春之后的房地产赶工潮，但是需求利好兑现前，价格毕竟要经历需求释放不及预期，消耗采购短期远小于销售意愿的下跌压力，所以2月逻辑和3月逻辑可参考下图前瞻性逻辑：

对于当下刚形成的市场乐观预期需要提防或做好风险预案防范2月的下跌驱动和压力，而2月的下跌驱动也就是12月下旬和1月上涨市场悲观预期的兑现，只是下跌需要上涨酝酿发酵，需要情绪和行为来催化，所以，大思路建议下周不要过度看好期货价格上涨高度和空间，新的交易策略可以小波段参与，切不可过度看好形成长期持有多单的预期。

3、矿石支撑降级价格冲高有透支嫌疑，补库结束压力开始增加；

矿石等炉料春节后有降库存的下跌驱动，但目前只是矿石上涨驱动力度下降，逻辑策略：钢材冬储驱动降级，矿石支撑递减防调整（AK1月第二周逻辑），但是下跌驱动尚未形成，因为时机暂时不到，但是矿石后市下跌驱动由两部分，第一部分是钢材炉料冬储补库结束后，采购增量消失，维持日耗预示支撑消失，价格开始主动性下跌调整（而不像中旬的调整），但是周五夜盘的持续上拉已在透支上涨动力，仅从矿石产业结构看，能刺激矿石进一步上涨的关键题材就是澳洲的飓风题材（潜在题材，暂时没有分析价值和交易价值，只能视为突发题材对待。

不考虑突然事件的影响，我认为矿石追高风险剧增，不建议追多，关注价格反弹终结信号，尝试性寻找做空机会。