近一个半月，锌价节节退败，20日，沪锌主连合约最低下探至20550元/吨，刷新逾4个月低位，几乎吐回今年以来的涨幅。19年以来，锌价先是大起，随后大落，究其根本，是背后的逻辑发生变化了。一方面，国内外锌精矿加工费一路上涨，高利润刺激矿端供给逐渐宽松；另一方面，宏观经济乌云笼罩，需求不佳，国外库存暴增，锌价失去低库存的支撑。

现货锌价跟盘下跌 期现基差进一步走扩

5月20日，锌冶炼厂略有惜售，因本周长单到期，贸易商长单交投较为活跃，但高价接货商接受度较低。国内主流市场现货锌报价普遍下跌180~220元/吨，而期价较昨日大幅下跌420元/吨，期现基差由此走扩，至1140元/吨。

锌精矿加工费居高不下 中远期锌市供给增加

截至5月17日，南方地区锌矿加工费平均价格6350元/吨，连续一个半月维持在此高位；北方地区锌矿加工费平均价格6850元/吨，较上一周无调整，较上个月调低100元/吨；进口矿散单加工费270-310美元/干吨，较上一周无调整。

自2018年下半年开始，国内外锌精矿加工费一路上涨，在高利润刺激下，国内冶炼产能加速释放，然而国内锌冶炼瓶颈一直难解，叠加炼厂停产检修，锌产量增速持持未能兑现，据国家统计局公布数据显示，中国4月锌产量同比减少0.4%，至46.5万吨。预计中远期锌市供应增速将由负转正。

需求表现不佳 伦锌库存低位暴增逾一倍

伦锌库存自4月初触底后一路反弹，逾一个月累计增幅超一倍，最高至105,400吨。近一周库存涨势暂停，在近三个月的高位震荡。截至5月20日，伦锌库存104,850吨。

截至5月17日，沪锌库存九周连降，至68,808吨，为逾三个半月低位。

多空双方博弈激烈 永安减持空头增持多头

沪锌主力合约1907多空龙虎榜前20名持仓方面，今日多空双方均增仓八千余手，空头增仓数量略大于多头，多空之间势力差缩小，多头势力仍更胜一筹。备受关注的永安期货在多头方向增持1472手，空头方向减仓679手。