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铜:向上驱动不足,期价震荡格局难改
2021年4月8日      分享到: 新浪微博 腾讯微博 更多

铜:向上驱动不足,期价震荡格局难改

2021-04-08 09:15

  征稿(作者:长安期货 屈亚娟)--3月来,铜价陷入震荡格局,价格重心略有下移,沪铜指数最低达到64980,短期均线交叉走平,4月初虽有反弹,但持续性不足。美债收益率及美元指数持续攀升令铜价承压,且需求端乐观预期迟迟未兑现。后市来看,压力仍存,关注缆线需求向好态势能否持续,原材料高价对下游备货的抑制,期价震荡格局或延续。
  
  经济复苏是主旋律,敏感性加强
  
  IMF上调全球经济增速至6%,预计中国经济今年将增长8.4%,较1月预测上调0.3个百分点。随着疫苗普及,各国经济基本摆脱疫情的拖累,主要经济体3月制造业PMI继续上行,美国Markit制造业PMI为59.1,欧元区制造业PMI达到62.5的高位。美国3月新增非农就业91.6万人,大幅好于预期,失业率在6%,就业市场延续快速修复态势,进一步印证经济复苏节奏。中国制造业PMI环比回升1.3个百分点至51.9%,各分项指标多高于临界点,新订单指数和生产指数恢复较快,原材料库存指数回升略慢,且低于临界点,原材料价格大幅上涨加重下游恐高情绪,观望情绪渐浓,不利于企业积极备货。
  

  
  美国宽松刺激政策仍在持续,1.9万亿美元刺激计划已经落地实施,拜登政府正在酝酿更大规模的基建计划。美联储官员及财长耶伦多次释放鸽派信号,今年底前宽松政策较难退出,通胀还将上行。近期十年期美债收益率达到1.7%上方,短期关注能否达到2%重要关口。
  
  一方面经济处于繁荣、过热阶段,大宗商品整体表现较好,基建计划和海外市场恢复将提振需求端;另一方面,由通胀上行带来货币政策转向担忧,美债收益率上涨也使得金融市场波动加剧。经济持续复苏及美债收益率持续上行增强美元吸引力,同时欧洲疫情有反复(对欧元有拖累),美元指数处在反弹阶段,3月底达到近五个月高位,美元走强对于有色金属有一定的压制作用。
  
  矿端供应偏紧,库存抬升
  
  部分国家仍受疫情侵扰,铜矿出口大国智利加强边境限制,秘鲁也面临第二波疫情冲击,蒙古OT矿宣布合同不可抗力,引发对铜矿供应的担忧,供应恢复速度不及预期。疫情对智利铜产量产生实质影响,2月铜矿产量为43.01万吨,同比下降4.8%。近期铜精矿加工费TC已降至30美元/干吨,矿端供应偏紧态势持续,CSPT小组会议上并未就二季度现货铜精矿加工费达到一致。
  
  库存情况来看,季节性累库仍在持续,上周上期所铜库存增加9269吨至19.76万吨,仓单库存为11.52万吨,相对于前几年同期水平来看,还处于相对低位,关注二季度去库速度。3月来,LME铜库存不断增加,截止4月1日为14.38万吨,3月初时为7.4万吨左右。低库存对期价的支撑作用减弱。
  

  
  需求有改观,关注持续性
  
  据SMM调研,一季度国网招标量大幅萎缩,线缆企业开工率不足,导致铜杆需求表现不佳。近期情况有所好转,南方线缆市场出现回暖迹象,来自地产和基建端的订单有所增长,主要体现在控制电缆、家装线、中高压输变电线,企业的开工率也有不同程度的回升,预计4月部分企业可达满产,北方地区表现相对平淡。铜管订单有改善,二季度是空调生产旺季,对铜材需求有提振。汽车工业也保持良好发展势头,1-2月,汽车产销分别完成389万辆和395.8万辆,同比分别增长88.9%和76.2%。总体来看,需求端上稳中略偏好,重点关注最大下游消费电缆回暖能否持续,另外需要留意原材料价格高位对下游采购的抑制效应。精废价差有所收窄,再生铜需求端偏弱。
  
  从持仓情况来看,3月初COMEX1号铜投机性多头持仓大幅缩减,到3月底还是以减仓为主,多头有获利了结倾向,同时空头持仓变动不大,也不悲观,当前持仓还是净多占优。沪铜市场多空持仓量低于3月初,资金参与度下降,关注重心逐渐转向基本面,短期震荡格局或延续。
  
  综上所述,金融属性上,美债收益率和美元指数反弹阶段,通胀上行,铜价仍将承压且敏感性增强,而经济复苏阶段宽松货币政策持续支撑铜价,关注美国拟推出的基建计划对有色金属需求的带动。基本面上,矿端供应偏紧张,铜矿生产恢复速度不及预期。原料紧缺叠加加工费低位,冶炼厂检修或增多,精铜产出料有放缓,二季度库存或将下移。需求端上,电缆需求有所改善,关注其持续性,空调及汽车产销稳中偏好。因此,多空因素并存,短期铜价较难摆脱震荡格局。
  
  作者简介:屈亚娟,长安期货有限公司有色金属研究员,硕士毕业于西北大学西方经济学专业,具备扎实的理论基础,对国内外期货市场有一定的研究,擅长于有色金属的基本面分析,尤其是对铜的产业链有较深的了解。 


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