#本周专题：净出口是一季度经济超预期的重要因素。19年1季度GDP同比增速6.4%，与18年4季度持平，高于此前市场普遍预期的6.3%-6.4%。GDP同比增速能够稳定在6.4%，依靠的是什么？从需求端的“三驾马车”来看，最终消费支出对GDP同比增速的拉动从前值4.6%进一步下降至4.17%，资本形成总额的拉动也从前值1.3%进一步下降至0.77%，唯独货物和服务净出口的拉动从前值0.5%大幅上升至1.46%。

对于净出口而言，能够拉动1.46个百分点的经济增长，贡献率达到22.8%，是一个很强劲的数据。首先，净出口对经济增长的影响罕见地超过了投资；其次，创下了15年以来的次高记录，仅次于17年4季度。

净出口为何大增？得益于出口升、而进口降。19年1季度，出口增长1.4%，增速较去年全年下降8.48个百分点。尽管如此，出口的表现仍远好于进口：进口下降4.8%，增速较去年全年下降20.64个百分点。受此影响，19年1季度，中国实现贸易顺差763.1亿美元，同比增速达到70.14%。

一般来说，进口多少取决于内需强弱。19年1季度，内需总体回暖，进口增速却大幅回落，这一背离的原因何在？原因1：房地产和基建投资虽然回暖，但边际进口倾向较低。原因2：消费虽然边际改善，但消费品的进口占比较低。原因3：制造业投资回落是进口大幅下降的主因。

综上，一季度进口大幅下降与内需总体回暖并不矛盾。如果进口继续下降，那么在出口大概率保持低位增长的情况下，贸易顺差（净出口）仍有可能继续扩大，而非收窄。贸易顺差扩大，在短期内对经济增长的拉动作用仍然存在，并对减速的投资和消费形成托底，而长期影响偏消极。

风险提示：政策超预期