征稿(作者：徽商期货 张玺）--宏观方面，美国后续的新基建计划或将成为多头手中最新的诱饵，美国总统拜登正式公布了超过2万亿美元的一揽子基建和经济刺激方案，旨在优化美国基础设施、制造业以及互联网等领域的发展。从基本面来看，三大交易所库存虽然较年初有所回升，但仍然处于近5年较低水平，加之市场对于四月传统旺季消费仍有预期，外加二季度炼厂进入集中检修，铜价底部将会获得有力支撑。
　　
　　一、现货市场分析
　　
　　截止至2021年4月1日，长江有色市场1#电解铜平均价为65620元/吨。上海、广东、重庆、天津四地现货价格分别为65500元/吨、65620元/吨、65650元/吨、65600元/吨。从季节性角度来分析，当前长江有色市场1#电解铜现货平均价格较近5年相比维持在较高水平。
　　

　　
　　二、供需及其影响因素分析
　　
　　1、美国新基建计划给予市场一定信心
　　
　　根据美国最新公布的数据显示，新订单增长强劲，制造业PMI达到64.7创下自1983年以来的新高，ADP数据为去年9月以来的高位，美元指数居于93.4附近的高位，加之3月末公布的中国最新PMI数据亮眼，提振市场资金多头信心。
　　
　　美国总统拜登正式公布了超过2万亿美元的一揽子基建和经济刺激方案，旨在优化美国基础设施、制造业以及互联网等领域的发展，虽然听到了共和党反对的声音，但市场预计拜登的基建计划仍需要以“预算调节”的方式通过，最早可能在9-10月落地，2022年开始实施。刺激计划无论是对于经济的提振还是对消费的刺激都有可能进一步推升大类资产上行，但该消息何时能够落地将成为市场上最为关注的焦点。另外美国经济复苏的大背景下，美元指数依旧处于上升通道中，在高位将持续对铜价施压。
　　
　　2、现货铜精矿TC有所回升
　　
　　截至4月2日，进口铜精矿指数为30.83美元/吨，较上周五继续下跌1.07美元/吨，市场报盘及成交有所增多。海外矿端的供给紧张格局趋向缓解，随着南美发运问题陆续落下帷幕、年内铜矿新扩建项目发运增加、叠加国内即将进入检修高峰期，其中4月检修预计损失3.5万吨，5月预计损失5.65万吨，6月预计损失2.45万吨，冶炼厂对二季度船期询货积极性下降。此外，蒙古奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)铜金矿由于边境口岸进行新冠疫情预防措施，致使向中国运送的铜精矿停运，其解除时间尚不确定。智利疫情感染人数的攀升，再次加严管控措施，扩大“封城”范围、调整宵禁时间等。
　　
　　综合来看，铜的供给在二季度相对有限。虽然铜矿的紧张程度趋向缓和，但全球新增精炼铜的产能在二季度难以投放，同时国内炼厂有集中检修，预计导致供给缩减10万吨以上。但短期内市场博弈的格局难以快速化解，现货TC的反转仍需等待。国内铜冶炼厂20%铜精矿现货到厂作价系数运行在89-90%，较上周没有变化。
　　

　　
　　3、电力消费初现回温 铜加工企业订单环比改善
　　
　　2月到3月上旬，铜杆板块主要受高铜价和淡季效应延长的制约，消费恢复不及预期，开工率较低。根据SMM的调研，部分企业表示来自国网、南网的订单较往年同期大幅缩水，大量市政工程因铜价大涨需要重新做预算导致开工推迟，基建和地产虽已回到正常工期，但是下游畏高情绪仍然存在，采购电缆欲望降低，下单金额较小。
　　
　　从企业反馈来看，线缆企业订单逐渐回暖。南方受基建工程等项目开工提振，线缆企业订单已恢复近8成。随着下游库存的见底，消费逐渐向好，预计清明节后电线电缆企业订单还会有所增长。
　　
　　按照惯例来看，电网一般在3月下旬发放标书，企业在4月份采购原材料加速。市政工程预算一般在3月底完成，下游家装行业在清明节后集中上升。随着电网端的消费逐渐回暖，各地电网公司陆续发放标书，电线电缆的需求在逐步释放，精铜杆的消费也将逐渐向好。
　　
　　铜板带箔方面，企业3月份下游行业需求景气度向好，主要是来自新能源、5G、家电、电子等板块消费的稳步增长，部分铜箔企业排产至4月份中下，市场供不应求。
　　
　　铜管行业也迎来年后的行业旺季，不少铜管企业3月下旬开始订单集中涌现，交货期长达10天，订单有供不应求的现象。据了解，每年的3-5月份都是铜管的销售旺季，今年虽然铜价较高，但订单表现整体不错，甚至超往年同期水平。
　　

　　
　　4、国内库存拐点尚未来临
　　
　　截止至2021年4月2日，上海期货交易所阴极铜库存为19.76万吨，较上一周盈余0.93万吨。LME铜库存为14.38万吨，注销仓单占比为24.62%。COMEX铜库存为7.22万吨。从季节性角度分析，当前三大交易所库存较近五年相比均维持在较低水平。
　　
　　4月2日上海保税区铜库存环比上周五增加0.36万吨至38.56万吨，库存连续第七周增长。现货进口比价维持500元/吨左右的亏损，报关需求低迷，外贸市场买盘十分有限，到港货源陆续流入保税库，故保税库存继续增长。
　　

　　
　　三、观点与策略
　　
　　基本面看，供应端虽然南美发运问题陆续落下帷幕、年内铜矿新扩建项目发运增加，但是蒙古奥尤陶勒盖铜金矿由于边境口岸进行新冠疫情预防措施，致使向中国运送的铜精矿停运，外加智利政府再度加严管控措施，控制人口流动，短期看铜精矿现货市场的担忧情绪难解。需求端3月份的市场消费预期有所落空，但随着下游各个板块的逐渐回暖，市场对于四月传统旺季消费仍有预期。三大交易所库存虽然较年初有所回升，但仍然处于近5年较低水平，外加二季度炼厂进入集中检修季，基本面也将在一定程度上支撑铜价稳定在高位运行。
　　
　　风险因素：全球经济复苏弱于预期，疫情扩散超预期。
　　
　　作者简介：张玺，徽商期货有色分析师，本硕均毕业于合肥工业大学，经济学硕士，曾在CSSCI上发表金融学论文。目前主要负责有色金属板块宏观基本面分析和相关产业链现状研究，对有色板块期货，对冲套利有一定的研究。