在较为宏大的通胀叙事背景下，有色板块持续偏强运行，近期铅锌表现更为强势。

1、我们认为铝铅锌LME库存出现一系列集中交仓的原因主要有三点， 1）“租金分成”（Rent Share）交易具备吸引力；2）期货盘面升水，贸易商拿货交仓有一定利润空间。3）行情扰动；以锌为例，LME 新加坡仓库对锌的最高租金为每天每吨 53 美分，按此前单日集中交付的41150 吨计算，每天可产生约 21800 美元的租金收入。

2、那么余量隐性库存究竟有多少呢？铝方面，从路透社消息源看，5月10日集中交仓的LME铝锭大部分由印度生产，同时也包含俄铝。据其推算巴生港可能还有27万吨铝存在交仓可能。铅锌方面，将新加坡进出口铅锌数据及LME出入库数据作差额对比，测算可得自23年末以来新加坡境内滞留隐性铅锭货源近10万吨左右，锌锭12万吨左右。

3、 LME已发布新规“租金分成交易限制，不过其中的两条主要是对俄产金属的“租金分成”交易限制。而对于本身因为需求过剩出现的隐性库存交仓，仅有一条措施加以限制。

综合考虑下，我们认为后续有色价格持续走高，将有更多隐性库存显性化，进而施压有色金属价格。

（中信建投期货）