2024年行情回顾

一季度锌价“先抑后扬”，前期由于春节后消费终端启动较为缓慢，伴随着钢铁产业链低迷的负反馈影响，锌价在供需双弱的格局下延续20000-22000元的区间震荡走势。5月下旬，超预期走弱的美国就业和制造业PMI数据，叠加美联储偏鹰信号，多头信心打压止盈离场，内外盘锌价开始量价齐跌。

7、8月份在供需双弱的加持下，美国与中国经济数据不及预期。锌价稳定维持在21500-24000附近区间震荡。锌价在9月底持续向上逼近26000元维持相对强势。

四季度消费淡季需求表现平平，沪锌整体维持在24500-25500元区间盘整。

2024年国内外锌价回顾

2025年行情展望

供应端，中性评估下2025年海外锌矿可能会有近40万吨的增量，国内锌矿增量在10万吨左右。2025年海外冶炼产量增加约25万吨，国内冶炼产量增加约30万吨，预计2025年全球锌锭过剩18万吨，其中国内过剩10万吨，海外过剩8万吨。

需求端，由于海外经济在高利率的背景之下仍有回落的可能，一定程度或抑制海外锌锭的消费。国内相对积极的货币政策以及较为温和的财政政策，大概率促进基建逐步形成消费拉动，汽车、家电和光伏板块有望有亮点出现，但地产版块或仍是最大的拖累项。2025年市场对锌消费仍抱有偏乐观预期，当仍需警惕美国贸易保护主义卷土重来以及强美元下对有色金属价格的阶段性打压。

2025年锌价或将延续前高后低格局。

沪锌主要波动区间在21000-27000元，伦锌区间价格在2300-3200美元。如若供应与库存故事再有资金炒作迹象，不排除锌价有冲击28000元以上可能。