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大摩小摩预判:美国铜价进一步与国际脱钩
2025-7-11 10:17:00

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美国总统特朗普周二表示,将对进口到美国的铜征收50%的关税。受该消息影响,纽约商品交易所(COMEX)铜期货周二一度飙升至历史高位,伦敦金属交易所(LME)全球基准铜价走低。特朗普随后确认,将从8月1日起征收铜关税。摩根大通和摩根士丹利认为,50%的铜关税超出市场预期,并预计COMEX和LME铜期货溢价将进一步扩大。


摩根大通在报告中表示,截至周二,9月份交割的Comex铜期货已上涨约10%。COMEX和LME铜期货之间的价差已扩大至每吨2400美元,即大约有25%的溢价。考虑到市场对50%的关税水平以及实施时间有了更明确的预期,摩根大通预计COMEX铜期货价格将进一步上涨,而LME铜期货价格将进一步下跌,进而推动溢价扩大至50%。


摩根大通警告称,随着美国铜关税水平和征收时间的确定,国际铜价接下来将进入回调阶段。此前,由于美国厂商提前大量囤货,铜的基本面已极度紧张。摩根大通对今年剩余时间里LME铜价更为谨慎,预计LME铜价将在2025年第三季度跌至每吨 9100美元,然后在2025年第四季度稳定在每吨9350美元左右。


考虑到美国厂商提前囤货的情况,摩根大通预计在加征关税后的4至5个月内,美国的铜进口量将相对较低。截至2025年5月,美国精炼铜的进口量为67.4万吨,同比增长129%。摩根大通估计2025年上半年美国铜的进口量可能约为85.0万吨(2024年全年为90.5万吨),这意味着上半年精炼铜的进口量将比正常水平高出约43.0万吨。这相当于约六个月的美国铜正常进口需求。


摩根大通表示,由于美国很可能将经历持续数月(4至5个月)的去库存周期,美国近几个月从智利等地区进口的每月20吨精炼铜很可能会被转移到全球其他地区,主要是亚洲。这将有助于缓解美国以外地区铜供应的紧张状况,帮助补充LME库存,并在今年剩余时间给LME铜价带来更大的下行压力。


摩根大通还表示,尽管美国废金属出口面临的威胁仍是一个中期看涨因素,但美国铜价大幅上涨也可能促使美国减少对铜的使用,从而对美国的铜需求增长构成挑战,即便支撑铜需求的电气化趋势仍在持续。


摩根士丹利也表示,鉴于美国是铜的净进口国,预计COMEX和LME铜价之间将出现进一步的脱钩现象,COMEX价格将比LME价格高出约50%。


摩根士丹利认为,50%的铜关税超出了市场预期,因为此前现货价格显示,LME和COMEX之间的价差接近10%,在较长时间段内约为25%。不过,已经积累起来的大量库存会在短期内减轻关税影响。


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