美国总统特朗普周二表示，将对进口到美国的铜征收50%的关税。受该消息影响，纽约商品交易所(COMEX)铜期货周二一度飙升至历史高位，伦敦金属交易所(LME)全球基准铜价走低。特朗普随后确认，将从8月1日起征收铜关税。摩根大通和摩根士丹利认为，50%的铜关税超出市场预期，并预计COMEX和LME铜期货溢价将进一步扩大。

摩根大通在报告中表示，截至周二，9月份交割的Comex铜期货已上涨约10%。COMEX和LME铜期货之间的价差已扩大至每吨2400美元，即大约有25%的溢价。考虑到市场对50%的关税水平以及实施时间有了更明确的预期，摩根大通预计COMEX铜期货价格将进一步上涨，而LME铜期货价格将进一步下跌，进而推动溢价扩大至50%。

摩根大通警告称，随着美国铜关税水平和征收时间的确定，国际铜价接下来将进入回调阶段。此前，由于美国厂商提前大量囤货，铜的基本面已极度紧张。摩根大通对今年剩余时间里LME铜价更为谨慎，预计LME铜价将在2025年第三季度跌至每吨 9100美元，然后在2025年第四季度稳定在每吨9350美元左右。

考虑到美国厂商提前囤货的情况，摩根大通预计在加征关税后的4至5个月内，美国的铜进口量将相对较低。截至2025年5月，美国精炼铜的进口量为67.4万吨，同比增长129%。摩根大通估计2025年上半年美国铜的进口量可能约为85.0万吨(2024年全年为90.5万吨)，这意味着上半年精炼铜的进口量将比正常水平高出约43.0万吨。这相当于约六个月的美国铜正常进口需求。

摩根大通表示，由于美国很可能将经历持续数月(4至5个月)的去库存周期，美国近几个月从智利等地区进口的每月20吨精炼铜很可能会被转移到全球其他地区，主要是亚洲。这将有助于缓解美国以外地区铜供应的紧张状况，帮助补充LME库存，并在今年剩余时间给LME铜价带来更大的下行压力。

摩根大通还表示，尽管美国废金属出口面临的威胁仍是一个中期看涨因素，但美国铜价大幅上涨也可能促使美国减少对铜的使用，从而对美国的铜需求增长构成挑战，即便支撑铜需求的电气化趋势仍在持续。

摩根士丹利也表示，鉴于美国是铜的净进口国，预计COMEX和LME铜价之间将出现进一步的脱钩现象，COMEX价格将比LME价格高出约50%。

摩根士丹利认为，50%的铜关税超出了市场预期，因为此前现货价格显示，LME和COMEX之间的价差接近10%，在较长时间段内约为25%。不过，已经积累起来的大量库存会在短期内减轻关税影响。