美国潜在的铜关税背后，投资者需要了解的几件事：

白宫为何会将关税目标指向铜？

美国商务部近几个月来其实一直在根据1962年《贸易扩展法》中的第232条款，调查可能对美国铜供应构成威胁的因素，该条款允许对被认为对国家安全至关重要的商品征收关税。

不过直到周二之前，特朗普政府其实一直都没有具体透露过铜关税的税率究竟会有多高。

白宫今年2月时曾表示，美国拥有充足的铜储备，但“我们的冶炼和精炼能力远落后于全球竞争对手”。特朗普政府指出，其目标是确保美国维持铜金属的供应链韧性。美国前总统拜登在任期内也曾试图提振美国国内采矿生产和金属加工业。

从市场的预期看，50%的铜关税税率可能超过了此前不少业内人士的预估，这也是隔夜铜市场反映如此之大的原因之一。

摩根大通分析师指出，“市场会对拟议的数字感到意外”，并补充称，该行此前曾预计精炼铜进口将被征收25%的关税。

美国的铜从哪里来？

根据美国地质调查局(USGS)数据，美国国内生产的精炼铜仅占其每年消费量的五成多一点。其中超过三分之二的产量产自亚利桑那州，而该州一座大型新矿场的开发已停滞十多年。剩余的精炼铜——每年略低于100万吨，则依赖于进口。

智利、加拿大和墨西哥三国，预计将成为受美国新一轮铜关税影响最严重的国家。这三国在2024年是美国精炼铜、铜合金以及铜制品的主要供应国。

USGS的数据显示，智利、加拿大和秘鲁的供应占去年美国精炼铜进口量的90%以上。

而在全球舞台上，中国在全球铜供应链中已扮演了愈发关键的角色。根据伍德麦肯兹(Wood Mackenzie)的数据，在2019年至2024年期间，全球范围内对新铜矿规划的550亿美元投资中，中国占了近一半。伍德麦肯兹估计，自2000年以来，全球冶炼厂增长的75%也由中国贡献。

铜关税威胁发出后各方如何回应？

在美国总统特朗普意外宣布将对进口铜征收50%的关税，世界第一大铜生产国智利目前正处于观望状态。智利国家铜业公司智利国家铜业公司预计将是受影响最大的生产商，因为在美国每年进口的70万吨精炼铜中，智利约占50万吨。其中，仅智利国家铜业公司一家就对美出口了约35万吨。

在特朗普周二发表讲话后不久，智利国家铜业公司董事长Maximo Pacheco在接受采访时表示，公司想知道哪些铜产品将被纳入加征关税范围，以及关税是否会波及所有国家。

“我们需要做的是了解这件事究竟是怎么回事。哪些产品会受到影响？因为他(特朗普)仅泛泛地提到了铜。但铜涵盖了各种各样的产品，”帕切科周二在声明发布后的首次评论中说道。“然后，我们必须看看这是否适用于所有国家，还是只适用于部分国家。我们一直都知道会有例外，因此，我认为现在下结论还为时过早。”

智利外交部则表示，智利尚未收到有关实施美国铜关税的任何正式官方通报。其在一份声明中表示：“我们将继续就此事及其他事宜与主管部门和技术团队保持联系和对话。”

全球市场上的铜目前有多贵？

事实上，美国国内制造商和贸易商在等待铜关税政策更加明朗的同时，也一直在马不停蹄地大量“虹吸”铜至美国，这显然是为了囤积铜。美国方面的需求激增，也使铜成为了今年全球最热门的大宗商品之一，并推高了美国铜价，使其远高于其他全球主要铜价。

在周二大涨后，纽约期铜价格其实已经较一年前上涨23%。同时，纽铜相对于伦敦的溢价也正愈发明显。

在过去几个月，纽铜-伦铜的价差一直维持在每吨1000-1500美元，对应约10-15%的溢价。而随着关税税率以及时间相对确定，纽铜-伦铜价差隔夜进一步走阔至2500美金，对应了25%的超高溢价。

比价格更为极端的可能是铜库存变化。财联社此前曾介绍过，今年以来LME的可交割库存规模已大幅下降了约80%，上月时一度仅相当于全球一天的用量。而过去几个月，中国铜市场也开始急剧收紧，全球的库存紧张局面与美国的铜库存飙升形成了鲜明反差——目前COMEX铜库存处于七年来的最高点。

数据显示，纽约商品交易所仓库的铜库存，目前已经超过了伦敦金属交易所和上海期货交易所的铜库存之和。

铜关税对美国经济意味着什么？

铜在经济学教科书里一直有着“铜博士”的绰号——因其长期以来被视为经济增长的关键风向标。铜价格上涨往往预示着工业扩张，但目前不少分析师正担心，由关税引发的金属和其他进口商品价格上涨可能会推高美国的通胀率。

更高的成本，可能会冲击那些需要铜来建设基础设施或制造其他产品的美国公司的利润率。50%的铜关税与特朗普已经对钢铁和铝征收的关税相当，这将对部分美国工厂造成尤其沉重的打击。

美国最大铜进口商Southwire Company LLC的一位代表在4月份向美国商务部提交的书面意见中表示：“对美国阴极铜进口的任何限制，都只会将铜供应转向中国。与此同时，美国铜生产商将面临严重的供应短缺，尤其是在短期和中期内，因为美国铜产量增长速度无法足够快地填补供应缺口。”

加拿大矿业协会主席Pierre Gratton则指出，美国没有足够的铜精炼能力或冶炼厂，依赖加拿大进口铜，如此高的关税税率将“损害美国制造业”。

当然，铜进口的高关税以及飙升的美国铜价，对于自由港麦克莫兰(Freeport-McMoRan)等美国国内矿业公司来说是个福音。该公司的股价隔夜大涨了2.5%，今年迄今已大幅上涨了22%。