关税细则悬而未决，主要集中在三个关键问题：是否涵盖铜制品、是否限制废铜出口、以及是否会设置豁免条款，这三个关键问题或将决定全球铜贸易流向？

据外媒报道，美国总统特朗普宣布自8月1日起对进口铜征收50%关税，较预期更严厉的政策立即引发全球铜市剧烈震荡。COMEX与LME价差急速扩大至3095美元/吨，隐含关税影响从13%跃升至31%，创下历史新高。市场分析认为，这一政策驱动的定价割裂将持续冲击全球铜供应链格局。

政策突袭引发市场巨震

特朗普政府此次出台的铜关税政策较市场预期更为激进，不仅税率高出此前预期的40%，实施窗口也从原定的9月提前至8月1日。这一突然决定直接导致套利窗口关闭，大量原计划运往美国的铜库存被迫回流LME仓库。数据显示，伦敦现货期铜相对三个月期铜的价差在短短一个月内从升水300美元转为贴水66美元，反映市场流动性急剧变化。

库存积压或持续冲击市场

今年3-5月美国精炼铜进口量已达54.16万吨，相当于2024年全年进口量的60%，推动CME库存自3月初翻倍至22.27万吨。市场分析指出，市场上还存在40-50万吨隐性库存积压，花旗集团分析师指出， 这将完全抵消美国2025年剩余时间的进口需求。麦格理银行预测，即使考虑长期合同持续执行，消化这些过剩库存也需要至少9个月时间。

全球供应链加速重构

面对美国市场突然关闭，中国生产商正积极调整策略，加速通过新设立的LME香港仓库进行铜交割。数据显示，7月15日开业以来该仓库已接收5975吨铜。值得注意的是，LME三个月期铜价格仍维持在1万美元/吨以下的横盘区间，远低于2024年5月创下的1.1万美元历史高点，表明美国高价并未真实反映全球供需状况。

三大政策悬念待解

目前市场最关注的是尚未明确的关税细则，主要集中在三个关键问题：是否涵盖铜制品、是否限制废铜出口、以及是否会设置豁免条款。这些政策细节将直接影响全球铜贸易流向和价格形成机制。分析人士指出，当前铜博士正呈现大西洋两岸的双重身份，但反映全球制造业活动的真实温度计仍在伦敦市场。

 随着8月1日关税实施日临近，全球铜市可能面临更剧烈的波动。市场参与者需密切关注政策细则出台、库存消化进度以及中国等主要消费国的应对策略，这些因素将共同决定本轮供应链冲击的持续时间和影响深度。