十月以来，铝锭粤沪价差贴水持续扩大，自月初-20元/吨水平至本周-100元/吨附近。为何广东铝消费尚处旺季，当地铝锭现货价格却表现较为疲软？

图1. 铝锭粤沪价差及两地价格走势

机构分析认为个中缘由需从两地现货市场供需两端分析。首先从供应端看，（1）自2018年至今，西南地区新增电解铝产能放量，致使大量铝锭流入临近消费地广东。SMM数据显示，2018年至2019年9月，我国投产新增电解铝产能共计400.5万吨/年，其中来自云南、广西及贵州的产能占全国总增量的57.7%，除铝水及部分铝锭在当地消化外，剩余铝锭因运距优势，多以汽运方式流入广东市场，或直接发至下游厂家，或入当地仓库作为现货流转，广东当地铝锭现货可流动性因此有较大改善，较为低廉的运费也因此对冲部分粤对沪高升水。

（2）华东地区近期铝锭货源偏紧，助推当地现货对当月升水。十一过后，华东因假期因素导致的集中到货被迅速消化，因新疆铁路运力紧张及无锡当地严查超载影响，叠加国内电解铝产量同比减少，导致10月中旬至今华东铝锭到货始终偏少，且当地下游消费力度尚在维持，因此华东近期现货流通相对广东较为紧张，因此亦为拉大粤沪价差的主要因素之一。其次从需求端看，不论华东、广东，两地铝消费今年均如期走入“金九银十”，且消费力度尚在维持，因此对两地价差尚无明显影响。

对于后市，机构分析认为粤沪价差升水收窄在今年已表现尤为明显，随着临近西南地区电解铝产业链的趋于完善，粤沪价差长期倒挂或将为常态，亦需持续关注两地到货情况和下游消费力度的边际变化，以及两地铝消费结构的变动。（SMM）